Nachdem wir letzte Woche an dieser Stelle unseren Jahresausblick für das neue (Börsen)Jahr 2012 veröffentlicht haben, möchten wir Ihnen heute unseren spekulativen TopTipp für das neue (Börsen)Jahr 2012 vorstellen. Dabei handelt es sich, sicherlich für viele von Ihnen überraschend, um die Aktie der Bwin.party Digital Entertainment. Doch warum empfehlen wir Ihnen ausgerechnet diese Aktie als spekulativen TopTipp für das Jahr 2012. Schauen wir es uns an!
Glücksspielmarkt allgemein – Internet Gambling speziell
Beginnen wir gleich mal mit dem Negativen: Angesichts der weltweit schwächelnden Konjunktur sehen wir derzeit nicht gerade einen Boom im (internationalen) Glücksspielmarkt. Dies erkennen Sie schon daran, indem Sie sich einmal die Arbeitsmarktstatistik des Spielerparadieses Las Vegas, Nevada (USA) anschauen. Denn dort liegt die Arbeitslosenquote derzeit bei – selbst für die Vereinigten Staaten von Amerika – vergleichsweise hohen ca. 15%. Dies erscheint auch logisch, denn bei den derzeit hohen Arbeitslosenquoten in vielen westlichen Industrienationen (vielleicht mit der Ausnahme Deutschland) reduzieren die Menschen natürlich ihre Ausgaben. Und wo lassen sich problemloser und schneller Ausgaben reduzieren, als beim Glücksspiel? Meistens gewinnt man dort ja ohnehin nicht und die Ausgaben sind alles andere als lebensnotwendig. Kein Wunder also, dass man derzeit so günstig wie fast noch nie Urlaub in Las Vegas machen kann, oder?
Diesen „logischen“ Überlegungen steht jedoch gegenüber, dass viele „Spieler“ einfach spielsüchtig sind und daher früher oder später den „Kick“ des Glücksspiels brauchen, egal ob es sich nun um Black Jack, Poker oder auch Sportwetten handelt. Daher sparen sich viele „Spieler“ vielleicht auch einfach nur die – wenn auch derzeit ohnehin eher niedrigen – Reisekosten für eine Reise nach Las Vegas oder Macao/Macau und spielen eben online. Wie so oft ist es daher auch in diesem Fall so, dass eine Krise im Offline-Business für einen „Boom“ im Online-Business im gleichen Markt sorgt. Und dieser „Boom“ hat zudem unseres Erachtens gerade erst begonnen.
Wie wir zu dieser Einschätzung kommen? Nun, ganz einfach deshalb, weil bis dato nahezu alle Regierungen dieses Online-Glücksspiel auf Basis staatlicher Spielmonopole noch bekämpfen, diesen Kampf jedoch langsam aber sicher immer mehr aufgeben. Denn angesichts der europäischen bzw. ja eigentlich sogar weltweiten Staatsschuldenkrise schauen sich die Regierungen weltweit nach Möglichkeiten um, ihre Einnahmen zu erhöhen. Daher werden in den nächsten Wochen, Monaten bzw. im Einzelfall vielleicht auch Jahren viele dieser staatlichen Glücksspielmonopole fallen; ja selbst in Deutschland ist dieser Prozess ja bereits in vollem Gange. Da der Online-Glücksspielmarkt aber ohnehin bereits – trotz Krise des Offline-Glücksspielmarktes – boomt würde eine Aufweichung bzw. Aufhebung der staatlichen Glücksspielmonopole diesen bereits begonnen Boom wohl noch weiter befeuern.
Bwin.party Digital Entertainment – der weltweite Marktführer im Online-Glücksspielbusiness
Krise im Offline-Glücksspielmarkt, bereits begonnener Boom im Online-Glücksspielmarkt, der sich zudem in Kürze durch Wegfall staatlicher Glücksspielmonopole noch verstärken dürfte, das sind die Zutaten für eine Hausse der entsprechenden Aktien an der Börse. Doch warum sollte man nun ausgerechnet auf die Aktie der Bwin.party Digital Entertainment setzen? Schließlich gibt es ja auch andere börsennotierte Glücksspielunternehmen wie zum Beispiel die bet-at-home.com AG oder die Jaxx SE.
Nun, die Antwort auf diese Frage ist eigentlich recht einfach! Wie man in der Entwicklung des Internet bisher gesehen hat, gilt hier das Motto „The winner takes it all“. So war es im eCommerce-Bereich, wo sich weltweit Amazon.com durchsetzen konnte, so war es im Suchmaschinenbereich, wo sich weltweit Google durchsetzen konnte und so scheint es aktuell auch im Social Networks Bereich zu sein, wo sich wohl Facebook durchsetzen können wird. Daher ist es naheliegend, dass sich auch im Online-Glücksspielbereich letztendlich ein großer Gewinner herauskristallisieren wird. Und nach dem Zusammenschluss der österreichischen Bwin Digital Entertainment mit der britischen PartyGaming plc zur Bwin.party Digital Entertainment halten wir es für sehr wahrscheinlich, dass die Bwin.party Digital Entertainment ihre marktführende Position im Online-Glücksspielmarkt verteidigen können wird.
Kritiker bzw. „Spieler“ werden nun sicherlich einwenden, dass die Bwin Digital Entertainment im Sportwettenbereich nicht immer die höchsten Quoten anbietet und sie daher oftmals auf andere Anbieter ausweichen. Das ist durchaus richtig, aber der durchschnittliche Spieler wird sicherlich nicht alle Wettquoten vergleichen (können) und daher wird zumindest die breite Masse der „Durchschnittsspieler“ letztendlich doch bei dem bekanntesten Anbieter, nämlich der Bwin.party Digital Entertainment landen. Und in Sachen „Casinospiele“ wie Black Jack, Poker und Co. nehmen sich die Anbieter/Konkurrenten allesamt nicht viel. Insofern kommt es hier in erster Linie nur darauf an, dass die Technik möglichst reibungslos funktioniert.
Bwin.party Digital Entertainment – fundamentale Bewertung der Aktie
Die Marktkapitalisierung von Bwin.party Digital Entertainment liegt derzeit bei ca. 1,70 Mrd. Euro. Demgegenüber steht ein Umsatz im Geschäftsjahr 2011 in Höhe von 800 Mio. Euro bis 850 Mio. Euro sowie ein Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) in Höhe von ca. 185 Mio. Euro. Für das Gesamtjahr 2012e liegen die durchschnittlichen Analystenschätzungen bei einem Gesamtumsatz in Höhe zwischen 850 Mio. Euro und 900 Mio. Euro bei einem EBITDA in Höhe von ca. 215 Mio. Euro. Obwohl das Unternehmen einen hohen operativen Cashflow generiert, konnte jedoch nach Steuern zuletzt aufgrund hoher Abschreibungen kein Gewinn ausgewiesen werden. Wir halten dies jedoch für ein „vorübergehendes“ Problem und rechnen über kurz oder lang mit einer operativen Marge in Höhe von mindestens 8%, die im besten Fall sogar in Richtung 15% gesteigert werden könnte.
Da wir für das Geschäftsjahr 2013e mit dem Erreichen der 1 Mrd. Euro Umsatzmarke rechnen und aufgrund der wegfallenden Glücksspielmonopole anschließend mit einem durchschnittlichen jährlichen Umsatzwachstum von 20% kalkulieren, ist bereits für das Geschäftsjahr 2017e mit dem Überspringen der 2 Mrd. Euro Umsatzmarke zu rechnen. Unterstellt man ferner eine operative Marge in Höhe von nur 10%, so läge der operative Gewinn im Geschäftsjahr 2017e bei mindestens 200 Mio. Euro. Angesichts eines durchschnittlichen Umsatzwachstums in Höhe von 20% p.a. wäre eine Bewertung mit einem KGV von 20 angemessen, so dass sich ein fairer Unternehmenswert in Höhe von 4 Mrd. Euro bis 2017e errechnet.
Dabei stellt dies die absolute Untergrenze dar, denn wir können uns angesichts wegfallender staatlicher Glücksspielmonopole zukünftig durchaus auch ein noch stärkeres Unternehmenswachstum vorstellen. Zudem halten wir auch eine operative Gewinnmarge in Höhe von 10% für eher konservativ, denn möglich ist hier sicherlich alles in einer Bandbreite von 8% bis 15%. Im absoluten „Best Case“, sprich bei einem durchschnittlichen Umsatzwachstum in Höhe von 25% p.a. (und einem daraus resultierenden KGV von 25) bei einer operativen Gewinnmarge in Höhe von 15% könnte dieser faire Unternehmenswert jedoch auch auf bis zu über 9 Mrd. Euro steigen.
Ein Unternehmenswert in Höhe von mindestens 4 Mrd. Euro würde bei der derzeitigen Anzahl ausstehender Aktien in Höhe von ca. 833 Mio. ein Kursziel von mindestens 4,80 Euro bedeuten. Im absoluten „Best Case“ wäre hier jedoch auch ein Kursziel in Höhe von bis zu 11,00 Euro möglich. Gegenüber dem aktuellen Kursniveau von ca. 2,00 Euro entspräche dies einem Kurspotenzial in Höhe von mindestens +136% bis zu maximal +441%. Wenngleich diese Kursziele auf Sicht von 5 Jahren zu sehen sind, kann die Aktie auch kurzfristig ein absoluter Outperformer werden. Denn bei einem Wegfall der staatlichen Glücksspielmonopole dürfte es am Markt kurzfristig zu einer Euphorie um Glücksspielaktien allgemein und der Bwin.party Digital Entertainment als Marktführer im speziellen kommen. Insofern halten wir schon im laufenden Jahr Kurssteigerungen bis in den Bereich 3,00 Euro oder sogar 4,00 Euro für möglich, ehe es dann aufgrund von Gewinnmitnahmen kurzfristiger Trader wieder etwas abwärts gehen sollte.
Bwin.party Digital Entertainment, Chart, 1 Jahr (in GBp)
Nachdem wir nun herausgefunden haben, dass der Internet-Glücksspielmarkt, anders als der Offline-Glücksspielmarkt, trotz oder gerade wegen der weltweiten Konjunkturflaute boomt und dank bald zunehmend wegfallender staatlicher Glücksspielmonopole eher noch stärker boomen dürfte, werfen wir zum Schluss noch einen kurzen, obligatorischen Blick auf die Charttechnik. Und schaut man sich den 1-Jahres-Chart an, so erkennt man hier eine charttechnisch sehr interessante aber besonders sehr positive Formation. Denn die Aktie der Bwin.party Digital Entertainment hat zwischen August 2011 und Oktober/November 2011 eine sogenannte W-Formation ausgebildet, die dann letztendlich Mitte Dezember 2011 mit dem Bruch der Marke von ca. 145 GBp (ca. 1,75 Euro) vollendet wurde. Damit hat die Aktie nun ihre charttechnische Bodenbildung nach einer zuvor längeren Talfahrt vollendet und sollte ab sofort steigende Kurse sehen. Zwar kann die Aktie kurzfristig durchaus noch einmal diese 145 GBp Marke testen, in der Folge sollte die Aktie dann jedoch über 170 GBp (2,05 Euro) ansteigen können. Mittelfristig, sprich auf Sicht von ca. 6 Monaten, sehen wir die Aktie dann im Bereich 205/210 GBp (ca. 2,50 Euro) bevor sie langfristig in Richtung von mindestens 250 GBp (ca. 3,00 Euro) ansteigen sollte. Somit sehen wir hier bis Jahresende 2012 ein Kurspotenzial von mindestens knapp +50%, so dass wir die Aktie der Bwin.party Digital Entertainment an dieser Stelle als spekulativen TopTipp des Jahres 2012 zum Kauf empfehlen möchten. Wenngleich spekulativ, so ist es jedoch keine Aktie nur für „Spieler/Zocker“…
