Hamburg (www.aktiencheck.de) – Leif Buscher und Tim Kruse, Analysten der Montega AG, stufen die Aktie von TOM TAILOR (ISIN DE000A0STST2/ WKN A0STST) von “verkaufen ” auf “halten” hoch.
TOM TAILOR habe gestern die Geschäftszahlen für das erste Quartal 2012 vorgelegt und im Rahmen einer Telefonkonferenz erläutert. Dabei sei das Zahlenwerk insgesamt gemischt ausgefallen, habe jedoch weitgehend im Rahmen der Erwartungen gelegen.
Der Umsatz in Q1 2012 habe im Vorjahresvergleich um 20% auf 103,6 Mio. Euro gesteigert werden können. Maßgeblich hierfür sei erneut das starke Wachstum im Retail-Segment gewesen. Hier habe das Unternehmen ein Umsatzwachstum von über 46% auf 40,1 Mio. Euro verzeichnet, bedingt durch den starken Roll Out an neuen Stores (+85 bzw. +50% gg. Ende Q1 2011) und die dynamische Entwicklung im E-Commerce (+60,6% auf 7,0 Mio. Euro). Flächenbereinigt habe das Wachstum im Retail-Bereich bei 18,2% bzw. 4,9 Mio. Euro gelegen.
Ein detaillierter Blick auf die Zahlen verrate, dass knapp die Hälfte des flächenbereinigten Wachstums auf den E-Commerce entfallen sei, der sich vor allem aufgrund der laufenden TV-Kampagne aktuell sehr dynamisch entwickle.
Bereinigt um das like-for-like-Wachstum der Stores sowie den Umsatzanteil, der auf die Erweiterung bestehender Stores entfallen sei, hätten die 85 bis 90 neuen Stores in Q1 2012 einen Umsatz von 7,6 Mio. Euro erzielt. Damit habe der Umsatz pro neuen Shop nur leicht oberhalb des Vorjahreswertes gelegen. Dies bestätige die Annahme der Analysten, dass TOM TAILOR in 2012 mehr als die in der Guidance vorgesehenen 60 bis 70 Stores eröffnen müsse, um die gesteckten Umsatzziele zu erreichen.
Wie schon in der vorherigen Veröffentlichung angesprochen, würden die Analysten davon ausgehen, dass dementsprechend das CAPEX in 2012 zwischen 26 und 27 Mio. Euro liegen sollte (Guidance: 23 und 25 Mio. Euro).
Im Wholesale-Segment sei die Topline-Entwicklung deutlich hinter der Flächenexpansion (Ausweitung der Shop-in-Shop-Flächen) zurückgeblieben. Während der Umsatz um 7,6% auf 63,4 Mio. Euro in Q1 2012 habe gesteigert werden können, habe die Anzahl der Shop-in-Shop-Flächen im gleichen Zeitraum um etwa 24% zugenommen. Hier sollte auch beachtet werden, dass TOM TAILOR gegenüber dem Vorjahr Preiserhöhungen vorgenommen habe.
Das bereinigte EBITDA habe um 15% auf 4,6 Mio. Euro zulegen können (Q1 2011: 4,0 Mio. Euro). Beim berichteten EBITDA habe TOM TAILOR jedoch einen deutlichen Rückgang auf 1,2 Mio. Euro ausweisen müssen (Q1 2011: 4,0 Mio. Euro). Dies sei vor allem auf die gestiegenen Marketingaufwendungen im Zuge der TV-Kampagne sowie Sondereffekte durch die im Februar durchgeführte Refinanzierung (3,1 Mio. Euro) zurückzuführen.
Auch das berichtete EBIT sei mit -5,3 Mio. Euro deutlich schwächer ausgefallen als im Vorjahresquartal (-2,1 Mio. Euro). Dies sei vor allem bedingt durch die angesprochenen Sondereffekte, doch auch das bereinigte EBIT sei mit -0,8 Mio. Euro negativ und schwächer als im Vorjahr (-0,4 Mio. Euro) gewesen. Hier seien zusätzlich die Kosten des fortgeführten Expansionskurses (u.a. gestiegene Mietaufwendungen) zum Tragen gekommen.
Die Belastung aus der Refinanzierung sowie der laufenden Marketingkampagne seien jedoch bereits im Jahresausblick angekündigt worden und seien demzufolge bereits in den Analystenschätzungen eskomptiert.
Da die Analysten für die kommenden Quartale keine weiteren Sonderbelastungen erwarten würden und Q1 traditionell das schwächste Quartal darstelle, dürfte sich die Bottom-Line ab Q2 insgesamt etwas freundlicher präsentieren. Zudem würden die Analysten erwarten, dass die Ergebnisse der kommenden Quartale einen präziseren Eindruck über die Ergebnisauswirkungen der weiterhin rasanten Expansion des Unternehmens geben würden.
Im Rahmen der Telefonkonferenz habe der Vorstand des Unternehmens die Guidance für 2012, die einen Umsatz von über 470 Mio. Euro und ein EBITDA von 51 bis 53 Mio. Euro vorsehe, erneut bestätigt.
Wie bereits in der vorherigen Veröffentlichung würden die Analysten die Guidance des Unternehmens weiterhin für erreichbar halten, jedoch nach wie vor damit rechnen, dass dazu mehr POS-Eröffnungen notwendig sein würden, als bisher vom Unternehmen veranschlagt.
Vor dem Hintergrund der jüngsten Zahlen würden die Analysten ihre Schätzungen beibehalten und ihr DCF-basiertes Kursziel von 12,50 Euro bestätigen.
Angesichts des moderaten Downside-Potenzial von nur noch 7% stufen die Analysten der Montega AG die Aktie von TOM TAILOR von “verkaufen ” auf “halten” hoch. (Analyse vom 09.05.2012) (09.05.2012/ac/a/nw)