Temenos: Gutes Q4/2012 – Lizenzwachstum 17%

Zürich (www.aktiencheck.de) – Panagiotis Spiliopoulos, Analyst von Vontobel Research, stuft die Temenos-Aktie (ISIN CH0012453913/ WKN 676682) in der aktuellen Ausgabe von „Vontobel Morning Focus“ unverändert mit dem Rating „buy“ ein.

Das 17%-Lizenzwachstum in Q4/2012 sei der Höhepunkt gewesen: Lizenzumsatz 68% (Q3/2012: 54%, Q2/2012: 46%) von bestehenden Kunden und 48% (Q3/2012: 20%, Q2/2012: 24%) seien von Tier-1/2-Banken gekommen – installierte Basis mit kürzeren Verkaufszyklen (sechs Monate gegenüber 12 bis 18 bei neuen T24-Kunden).

Die Prognose/Vorschau für 2013 beinhalte einen Aufwärtspotenzial: Wachstum Gesamtumsatz 2,5% bis 5,5% (USD 462 bis 475 Mio., Konsens: 465, Vontobel Research-Erwartung: 468), Lizenzwachstum 5 bis 10% (USD 131 bis 138 Mio., Konsens: 129, Vontobel Research-Erwartung: 126), bereinigtes EBIT USD 102 bis 112 Mio. (Konsens: 105, Vontobel Research-Erwartung: 98,5), bereinigte EBIT-Marge 22 bis 23,5% (Konsens: 22,6%, Vontobel Research-Erwartung: 21,0%), 100%+ Umwandlung EBITDA in opCF (Vontobel Research-Erwartung: 96%).

Die mittelfristige Vorschau sei ehrgeizig: 5% Umsatzwachstum p.a.; Lizenzwachstum 10%+ p.a. (Vontobel Research-Erwartung: 5 bis 10%); Margenverbesserung um 100 bis 150 BP p.a. (gemäß Erwartung); Serviceumsatz 20 bis 25% der Gruppe (bisher 25%) – dies würde bei vollständiger Aufnahme in das Modell zu DCF-Werten von über CHF 30 führen.

Prognosenkorrektur: Siehe 1 bis 2% Plus bei Umsatz, 2 bis 3% bei dem bereinigten EBIT des Konsenses; siehe 5 bis 6% Plus bei dem bereinigten EBIT von Vontobel Research.

Die Bewertung sei wenig herausfordernd: EV/Instandhaltungsumsatz 2013E und 2014E 6,5 bzw. 5,7 (historische Spanne 5 bis 15).

Als nächsten Kursimpuls sehe man die Zahlen für Q1/2013 am 24. April (=).

Das Management habe mit der Erfüllung seiner Versprechen das Vertrauen weiter aufgebaut. Die mittelfristige Prognose für das Lizenzwachstum (10%+) sei ehrgeizig, könne aber erreicht werden, wenn das Partnermodell weiter in Schwung komme.

Die Analysten von Vontobel Research bestätigen ihr „buy“-Rating mit stärkerem Nachdruck und überprüfen ihr Kursziel von CHF 22,50 für die Temenos-Aktie, das auf den langfristigen Chancen, dem strukturellen Wachstumspotenzial und der attraktiven Bewertung von 5,7 EV/Instandhaltungsumsatz für 2014E beruht. (Analyse vom 27.02.2013) (27.02.2013/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten: Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.